青云科技逼近资不抵债？净资产大幅缩水离退市风险警示多远

　　出品：新浪上市公司研究院震荡市仓位

　　文/夏虫工作室

　　核心观点：青云科技2025年减亏但仍亏损，营收下滑14.41%，净资产缩水至2753万元，是否可能触发退市风险警示红线？值得注意的是，公司所处赛道巨头环伺，而公司收入持续收缩，能否反转或需其提升核心竞争力。此外，公司账面资金并不宽裕，短期债务偿还或也将承压。

　　近日，青云科技发布2025年业绩预告，尽管减亏但仍然处于亏损状态。

　　业绩快报显示， 2025年度主要财务数据初步核算结果显示，青云科技营业总收入为2.33亿元，同比减少14.41%；归母净利润亏损6066万元，亏损额较去年同期有所减少。

　　净资产大幅缩水逼近退市风险警示边缘？

　　据公司公告显示，青云科技是一家技术领先的企业级云服务商与数字化方案提供商。自2012年创立以来，坚持核心代码自研，以领先的技术实力见长，构建起端到端的数字化解决方案，布局AI算力云服务与服务生态，持续打造云原生最佳实践，以中国科技服务数字中国。公司布局混合云市场，无缝打通公有云和私有云，交付一致功能与体验的混合云。公司坚持自主创新、中立可靠、灵活开放的理念，立足企业现实需求，围绕数字化、AI算力、信创、云原生四大场景，打造核心业务线，帮助企业构筑坚实的数字基石，实现全场景自由计算。

　　公司于2021年3月16日在上海证券交易所科创板上市。然而，上市成功后，公司营收呈现出持续缩水态势。2025年公司营收较2021年接近腰斩。

　　与此同时，公司处于持续亏损状态。Wind数据显示，2021年至2025年公司持续五年亏损。

　　更为糟糕的是，在持续亏损背景下，公司净资产也在大幅缩水。2021年公司净资产为5.82亿元，2025年三季报公司净资产仅剩0.39亿元。截至2025年报告期末，公司总资产为3.49亿元，较期初减少39.44%；归属于母公司的所有者权益为2753.39万元，较期初减少68.39%；归属于母公司所有者的每股净资产0.57元，较期初减少68.68%。

　　根据《上海证券交易所科创板股票上市规则》第12.4.2条规则，最近一个会计年度经审计的期末净资产为负值，或者追溯重述后最近一个会计年度期末净资产为负值，则可能导致公司面临触发退市风险警示甚至退市条件的风险。

　　未来公司是否可能困境反转？

　　首先，公司所处赛道巨头环伺，极具考验青云科技的核心竞争力。在激烈的市场竞争中，一方面云计算领域的竞争格局基本形成，不同厂商在领域中均有各自市场布局和市场份额，公司主要竞争对手为包括华为、深信服在内的传统竞争对手；公有云方面，早期布局云计算行业的一些大型企业如阿里云、腾讯云等，基于多年的经营，具有明显的竞争优势，青云科技的业务体量相对于行业大型企业规模较小，在市场竞争中处于劣势地位，在规模、品牌等方面与阿里云、腾讯云等行业领先企业均存在较大的差距，竞争压力较大。

　　其次，公司与可比同行比似乎显著掉队。数据显示，公司2025年上半年营收大幅下滑，而同行深信服等均有不同程度上涨。对于这种差异，公司称与同行业可比公司平均表现相比，公司本期营业收入受公司战略性调整影响，增速存在一定差异。

　　对于2025年业绩情况，公司称，2025年，公司坚持效益导向策略，主动进行业务取舍，追求优质业务和有效收入，虽然导致营业收入规模有所波动，但长远而言，为盈利拐点的到来和长期健康发展奠定基础。

　　具体业务上，其云服务业务，得益于极致化的成本控制及AI算力云服务快速增长，实现历史性扭亏为盈；云产品业务，毛利率保持60%以上，持续提供稳定毛利贡献，支撑研发与创新投入。公司称，其深入推进降本增效，期间费用大幅降低，推动减亏加速收敛。

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　　会计差错背后有没有财技？

　　青云科技业绩发布的同时发布了会计差错更正。公告显示，因控股子公司北京青云智算科技有限公司接受外部股东投资时存在回购条款，依据《企业会计准则第37号——金融工具列报》相关规定，公司决定对2025年期间的核算方法进行调整，并将对《2025年第一季度报告》《2025年半年度报告》和《2025年第三季度报告》相关财务信息进行更正。

　　2025年1月，青云科技控股子公司青云智算接受外部股东投资，投资协议中约定了回购条款。若青云智算触发回购条款，投资人有权随时要求青云智算以法律允许的方式回购其所持的全部或部分公司股权。由于青云智算不能无条件地避免以交付现金或其他金融资产来履行回购条款的义务，基于谨慎性考虑以及为了更严谨地执行金融工具准则，公司决定对上述业务在2025年期间的核算方法进行调整，将青云智算收到的股东投资款由少数股东权益调整为金融负债。

　　颇为疑惑的是，上述有回购义务的条款是否属于明股实债性质？为何公司上半年不够审慎？

　　从纯会计表现和短期指标角度看，上述附有回购性质资金若不调整、继续按少数股东权益列报，不确认为金融负债，则公司报表就会体现负债少、权益多，资产负债率下降，看上去偿债能力似乎在加强，或也便于公司外部融资需求。

　　需要指出的是，公司2024年资产负债率已经飙升至84%。2025年新增一笔长期借款7000万元。截止三季报末，公司短期债务为1.6亿元，而同期货币资金仅为0.62亿元，青云科技存在短期债务偿还压力。