首创证券通过港交所聆讯板块估值修复窗口渐近

　　日前，首创证券公告已通过港交所上市聆讯。公司启动H股上市筹备至今不足一年，赴港上市节奏高效推进。本次募集资金将重点投入资产管理、投资等核心业务，并加大科技研发投入高位股，加速数智化转型。若顺利挂牌，首创证券将成为国内第14家“A+H”两地上市券商。

　　分析人士认为，当前券商板块估值位于历史低位，此次赴港上市既能充实首创证券资本储备，也是其从区域性经营迈向国际化布局的重要战略举措。但现有13家“A+H”上市券商发展差距明显，港股上市仅是发展起点，能否将募资有效转化为业务核心竞争力，才是决定本次上市价值的关键。随着行业政策红利不断释放、市场资金环境逐步改善，券商板块估值修复窗口已经开启。

　　● 本报记者王超谭丁豪

　　资本运作高效且紧凑

　　首创证券赴港上市进程再次取得重大进展。6月12日，首创证券发布公告称，公司已通过香港联交所上市委员会的聆讯。

　　回溯首创证券赴港上市的全过程，资本运作高效且紧凑。2025年7月26日，首创证券正式宣布启动H股上市计划，迈出赴港上市第一步。仅一个月后，即8月28日，公司便获得北京市国资委批复，完成了关键审批环节。同年10月16日，首创证券正式向港交所递交H股发行上市申请，联席保荐人为中信证券、中国银河国际、中信建投国际及中银国际。时至2026年6月12日，公司宣布已通过港交所上市委员会的聆讯。

配资网站

　　据了解，首创证券通过港交所聆讯后，还需依次完成刊发聆讯后资料集、锁定基石投资者、全球路演与簿记建档、确定发行价格、公开发行与国际配售、公布配售结果等流程。

　　此次首创证券赴港上市的核心看点之一，是其对资本金的大幅补充。据首创证券公告，公司本次发行的H股股数不超过本次发行后公司总股本的25%（超额配售权行使前），并授予整体协调人根据当时的市场情况，选择行使不超过前述发行的H股股数15%的超额配售选择权。

　　市场普遍预测，首创证券H股基础发行的募资规模预计在30亿港元至60亿港元之间，最终取决于国际配售的市场询价结果。

　　按市场预期的中位数计算，募资规模约为45亿港元，首创证券的行业排名将提升。这意味着首创证券的资本杠杆率、风险覆盖率等核心指标也将得到显著改善。

　　相关投行人士向记者表示：“首创证券募资规模并未公开，但实际募资规模可能高于上述预测。”

　　募集资金的投向同样值得关注。据此前招股书，首创证券此次港股上市募集资金将主要用于支持资产管理、投资等核心业务发展，同时加强IT及科技投入，推动公司数智化转型，提升行业竞争力，为公司长远发展提供有力支撑。

　　从更宏观的视角来看，首创证券此次港股上市不仅是资本金的简单补充，更是公司从“立足北京、服务全国”向构建国际化布局迈出的战略性一步。在当前A股公司赴港上市热潮持续的背景下，首创证券的港股上市之路恰逢其时。

　　“A+H”券商发展路径分化

　　若首创证券成功挂牌上市，将成为第14家“A+H”上市券商。过去十余年间，已有13家内地券商登陆港股，但在同样的“A+H”标签之下，各家公司走出了截然不同的发展轨迹。

　　回溯历程，一个核心问题浮出水面：港股上市到底给券商带来了什么？答案并非简单的“多了一笔钱”，而是在补充资本金之后，企业战略执行力的一次“压力测试”。

　　相关投行人士告诉记者，目前13家“A+H”券商大致走出了三条路径。

元股证券:ygzq.hk

　　一是以港股为跳板落地国际化战略的“突围者”。这类机构的共性是，港股上市不只为募集资金，更注重搭建国际化业务运营平台。当前这类机构已稳居内资券商国际业务的头部梯队。

　　二是依靠港股募资夯实经营底盘的“蓄力者”，与第一类“突围者”相比，这类券商境外业务的营收规模偏低，港股平台主要作为资本储备池，而非海外业务拓展的前沿阵地。但这不代表该发展路线存在明显短板，在行业竞争持续加剧的环境下，稳固本土核心业务基本盘，同样是切实可行的发展策略。

　　三是部分券商因募资难以形成长期竞争力，成为“承压者”，登陆港股后发展步履维艰。港股上市虽能补充流动资金，但如果没有清晰的海外业务规划与差异化核心能力，新增的资金极易受到市场波动冲击，甚至会因海外子公司经营亏损拖累集团整体业绩。

　　业内人士认为，港股上市本身只是一个“工具”，真正决定结果的是战略执行力在资本到位后的情况。港股上市能否真正成为首创证券未来发展的转折点，关键在于募集资金到位后，公司能否将资本优势转化为业务提升，而不是仅仅停留在数智化转型的表面层面。

　　券商板块估值修复可期

　　多家机构普遍认为，当前券商板块估值处于历史偏低水平。

　　国盛证券分析师王维逸认为，券商板块目前估值偏低，当前A股市场交投持续活跃，为行业基本面景气度上行提供支撑，板块配置性价比高。

　　对于估值偏低的成因，长城证券非银金融分析师刘文强分析认为，自2025年四季度以来，A股券商板块出现PB-ROE关系的明显背离；类似港股券商板块在PB-ROE框架下相对“有效”。其原因可能在于：港股机构化程度较高，更加重视盈利的稳定性与持续性，从而在预期ROE持续提升时给予估值修复；而A股个人投资者占比相对较高，风格偏事件驱动且更偏好弹性，在券商股价与业绩弹性趋弱时，布局意愿较低。

　　在政策面、市场面和业绩面的支撑下，券商板块具备估值修复空间。银华基金高级指数策略分析师孙岩认为，券商板块的估值修复具备双重驱动力：一是政策红利持续释放，新“国九条”落地，完善了中长期资金入市机制；二是资金面边际改善，市场风格切换预期升温，人工智能、半导体等科技赛道的交易拥挤度攀升，资金有望向低估值、高弹性的券商板块再平衡配置。

　　面对券商板块高波动性与修复周期不确定性，孙岩建议普通投资者采取三种策略：一是重视估值安全边际，当前下行空间有限，具备中长期配置价值；二是采用定投机制高位股，通过“高点买少、低点买多”自动再平衡，摊薄成本、平滑波动、减少情绪化操作；三是构建“核心-卫星”组合——核心资产配置宽基指数以获取稳健回报，卫星资产配置券商ETF捕捉阶段性超额收益。