收入暴增亏损4亿，岚图股价又创新低！拐点到了吗？

8 月 27 日下影线，岚图汽车发布了 2026 年中期业绩公告。这是这家"高端新能源第一股"今年 3 月 19 日登陆港交所以来的首份年中财报。

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这份财报很分裂：一边是逆势增长，一边是由盈转亏。岚图究竟发生了什么？

财报显示，岚图上半年营收 181.6 亿元，同比增长 42.4%；交付 76,264 辆，同比增长 35.9%。单看这两组数据，放在今年中国乘用车市场整体下滑近 19%、新能源乘用车也跌了 14% 的背景下，岚图的表现称得上"逆势增长"。

但另一边，净亏损 3.9 亿元，而去年同期是净利润 4.6 亿元。

财报发布当天，岚图股价午后跌超 11%，报 2.49 港元，创下上市以来新低。距离 3 月 19 日上市首日收盘价 6.51 港元，市值已蒸发超过六成。

市值方面，上市首日约 240 亿港元，如今总市值仅剩约 92 亿至 102 亿港元。超过一半的市值蒸发掉了。

岚图官方对这份财报的定调是"量利齐增、逆势破局"。

公司在财报中给出的解释是：2026 年上半年围绕"高质量发展提质增效年"的工作主题，坚持经营质量优先。翻译成大白话就是：车卖得不错，但行业太难了。

对于 3.9 亿元的净亏损，岚图把账算在了原材料头上：碳酸锂、内存等价格上涨。同时，销售成本同比增加了 49.1%，明显跑赢了营收 42.4% 的增速，毛利率从去年同期的 21.4% 下滑到 17.7%。

抛开利润端的尴尬，这份财报确实有几个值得说的亮点。

第一，营收增速跑赢大盘。 181.6 亿元的营收，42.4% 的同比增长。在行业整体承压的 2026 年上半年，这个增速放在新能源车企里算得上"前排"。交付量 76,264 辆，同比增长 35.9%。6 月单月交付 14,223 辆，同比增长 41%。

第二，产品结构在往上走。梦想家稳居 30 万至 70 万元级新能源 MPV 销冠。泰山 X8 上市即热销，超过 93% 的用户选择了 Ultra 及以上高配版本。这说明岚图在高端市场的品牌认知度在提升，不是靠低价冲量。

第三，后市场和技术服务收入增长惊人。车辆销售收入 164.7 亿元，同比增长 36.2%；但其他销售和服务收入达到 16.9 亿元，同比增长 155.8%。其中后市场业务收入增长了 113.5%，技术服务收入更是增长了 591.7%。保有量上来了，生态收入开始兑现，这是一个健康的信号。

研发没停。上半年研发投入同比增长 23.6%，智能化等重点领域投入增长 27.2%。虎踞底盘、面向 L3 级的智能架构、座舱智能体、琥珀电池 2.0 等关键技术都在推进中。在利润承压的情况下还能保持研发投入，说明管理层没有短视。

然而挑战来的更直接。

最大的问题是：2025 年刚实现年度盈利，2026 年上半年就亏了。

2025 年岚图全年净利润 10.17 亿元，是公司首次实现年度盈利。但这里有个细节：当期计入的政府相关补助高达 10.8 亿元。换句话说，剔除补助后，主营业务其实还没真正实现自我造血。这次由盈转亏，某种程度上验证了这个短板。

把 3.9 亿元的亏损拆开看：经营亏损 5.3 亿元，去年同期是经营利润 5.7 亿元。运营利润率从正转负，从 +4.5% 变成了 -2.9%。

在已经发布中期业绩的新能源车企中，岚图 3.9 亿元的亏损幅度不算最大，但"由盈转亏"的幅度，在同梯队玩家中相当扎眼。

理想汽车同期净利润预计仍保持在两位数，小鹏虽然也有亏损但幅度在收窄。

毛利率下滑也是一个隐忧。 17.7% 的毛利率，比去年全年的 20.9% 明显回落。虽然绝对值在行业内不算低，但下降的趋势值得警惕。原材料涨价是外因，产品定价能力和成本控制能力才是内因。

此外，现金流也在承压。虽然账上还有 64.8 亿元现金及现金等价物，但上半年经营活动现金流净额只有 2.1 亿元，投资活动却流出了 22.6 亿元。大规模的资本开支在利润亏损的背景下，现金消耗速度需要密切关注。

虽然目前没有完整的财报电话会议纪要流出，但从之前的投资者沟通会议（6 月 12 日）可以窥见管理层的思路。

当时管理层透露：4 月销量 15,000 台、5 月 13,000 台，预计 6 月销量将显著回升。核心车型 X8 订单饱满、产能无忧，交付"仅为短期时间问题"。产品端也在启动改款优化。

关于股价问题，管理层当时的说法是：短期受存量获利盘抛售影响承压，但大股东 5 亿元增持资金已全部到位，基本面安全边际充足。

可以合理推测，在这次中期业绩的电话会议上，分析师们大概率会追问三个问题：第一，毛利率什么时候能止跌回升？第二，下半年新品投放后能否实现盈亏平衡？第三，64.8 亿元的现金储备能支撑多长时间的亏损？

机构对岚图的态度，正在发生微妙的变化。

6 月中旬，国泰海通首次覆盖岚图汽车，给予"增持"评级，目标价 11.01 港元。摩根士丹利也在 3 月底给出"增持"评级，目标价 8.1 港元。彼时机构的核心逻辑是：2026 年是岚图的产品大年，多款新车型将密集上市，有望巩固高端品牌定位。

但到了 8 月，风向变了。

美银证券在 8 月初调整了对岚图汽车的评级，从"中性"维持不变，但目标价从 4.1 港元下调至 3.4 港元。近 90 天内给出评级的投行中，目标均价为 8.06 港元。但国盛证券最新一份研报给出的目标价只有 5.1 港元。

更值得注意的是分析师一致预期：根据 3 位分析师的预测，岚图汽车的 12 个月平均目标价是 5.70 港元，最低预测价只有 3.41 港元。而当前股价仅在 2.65 港元左右，即便按最低的目标价算，也还有近 30% 的上涨空间。

元股证券:ygzq.hk

国泰海通此前预测岚图 2026 年全年收入 588 亿元、净利润 15.2 亿元。按照上半年 181.6 亿元营收、亏损 3.9 亿元的表现，要完成全年 588 亿的营收目标，下半年需要实现超过 400 亿的收入。这意味着交付量要翻倍不止。难度不小。

财报之外，岚图最近的动作其实不少。

产品端，下半年是密集投放期。 7 月 24 日，面向年轻群体的纯电轿跑 SUV "追光 S "开启预售，8 月 15 日正式上市。随后还将推出旗舰豪华 SUV "泰山"纯电版，以及定位 50 万元级别的旗舰豪华 MPV "梦想家 9 "纯电版。四款新车覆盖 SUV、FUV、MPV 三大品类。其中追光 S 请了演员杨洋做全球代言人。